假期商品市场大波动，地缘冲突推动油价飙升近78美元/桶

地缘政治风险加剧，原油市场波动加大。

假期期间，国际油价连续大涨，WTI原油期货一度三连涨冲高至报74.09美元/桶，创逾四周来高位；布伦特原油期货五连涨，最高触及77.99美元/桶，周涨幅均超过7%。

这一趋势与9月中旬油价持续低迷形成了鲜明对比。9月份，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）和石油输出国组织（OPEC）均下调了2024年全球原油需求预期。这一调整主要基于经济放缓及石油向新能源转型的加速对消费造成的压力。

南华期货能化分析师刘顺昌认为，中东地缘冲突加剧使市场再次担忧原油产量和出口可能受到实质性影响，短期中东地缘紧张局势推动油价大幅走强，长期还需关注OPEC+供应和美国宏观经济数据。

供应方面，OPEC增产节奏维持，远月OPEC供应趋于增加。需求方面，四季度为炼厂检修季节，9~10月炼厂检修损失量增加，炼厂利润下降情况下，预计秋检力度可能高于往年。欧美制造业PMI走弱也强化了市场对需求不足的印证。

刘顺昌分析称，OPEC+在10月2日会议上保持了石油产量政策不变，即从12月开始且在随后一年时间内逐月增产约20万桶/日；另一方面，美国非农新增就业和失业率数据显示，7月和8月大幅不及预期的就业数据使市场对美国经济增长的担忧情绪增强，带动油价回落。关注美国非农数据短期可能对油价的扰动。

宏观方面，物产中大期货分析指出，美联储降息周期的正式开始，意味着经济出现疲软。在降息初期，原油波动率放大，随后进入较为连贯的趋势行情。四季度，市场对美国降息的节奏和幅度较为关注，议息会议前的非农就业等关键数据将影响市场对经济是否衰退的预期。

四季度原油需求下降的概率较大。物产中大期货分析，需要关注的边际变量是国内的经济刺激政策。9月24日起，国家发布一系列货币政策和财政政策刺激经济增长。这些政策涉及促使流动性改善、房地产市场维稳和证券市场支持等多方面；加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出；并在提升社会整体消费能力和注重经济结构升级以及改善民生等促进消费信心的举措。关注中国经济政策的对终端需求的刺激效果。

展望节后，刘顺昌认为原油市场预计将维持内强外弱局面，国内政策加码对需求预期的拉动持续，国内油价预期偏强。中东地缘紧张局势和美国非农数据的影响将加大原油市场波动。