五大行市值蒸发近万亿，成长风格能否接力高股息引领反弹？

五大行、“三桶油”、公用事业为代表的红利资产继续下探，引发了高位股补跌是否意味着大盘底部将近的讨论。

9月11日，银行指数收跌2.31%，回吐4月中旬以来全部涨幅；“三桶油”总市值一天蒸发近800亿，均收出长下影线，中国石油9月已累计下跌13.21%；长江电力放量跌超4%。

今年前8个月，高股息板块一枝独秀，不少个股创下历史新高。到8月末，获利盘开始从高股息资产撤出，多只龙头股的回撤幅度超过10%。与此同时，深跌已久的创业板，多个赛道的个股开始活跃起来。

高股息一致预期瓦解

2024年以来，高股息策略在A股持续奏效，红利成为全市场表现最为亮眼的板块。而从8月末开始，高股息板块进入回调阶段，红利指数（000015）9月9日打破“金身”，年化收益率由盈转亏，目前为4.5%。至此，万得全A30多个主要指数年内均为下跌。

受国际油价急跌影响，“三桶油”9月11日盘中大幅下挫，中国海油盘中跌幅逼近6%，尾盘企稳跌幅收窄，收跌2.01%；中国石油与中国石化分别下跌1.9%、3.07%。本月以来，中国海油和中国石油跌幅超过13%，中国石化跌逾7%，3只股月内总市值蒸发约4700亿元。

五大行的回调来得更早，幅度也更大。8月26日-9月11日，五大行总市值累计蒸发9954亿元。其中，交通银行（601328.SH）领跌，跌幅为18%，工商银行、建设银行分别下跌14.41%、13.6%。

银行以外，公用事业是本轮高股息行情的最终胜负手，主要标的是长江电力（600900.SH）、中国神华（601088.SH）、中国核电（601985.SH）等。中国核电本月累计下跌11.52%，最抗跌的长江电力也于9月11日收盘下跌4.63%。另外，上证央企指数的成分股由一批高分红、大市值的央企组成，该指数在最近11个交易日累计下跌8.95%，回吐今年春节后全部涨幅。

种种迹象表明，红利资产对资金的吸引力正在不断降低。国投证券认为，2024 年下半年，中证红利全收益指数要实现更好、更持续的超额收益，且中债十年期利率中枢预期不再进一步趋势性下移，则提高整体分红比例，就成为高股息行情进一步向上的关键。

在拓牌基金基金经理赵袭看来，银行上涨逻辑本身就不牢固，以四大行为首的拉升，主要是资金出于避险的需要。“四大行股价不断创历史新高，但是银行的净息差收入在收窄，不良率仍在上升，所以仅凭风险偏好避险的需求，把银行股拉到新高的逻辑是不稳固的。同时，如果继续降准，银行的净息差收入还会有进一步压缩空间，业绩预期并不乐观。”赵袭说：“原油价格出现了明显回调，这是三桶油回调的一个主要逻辑。但原油跌幅不会太大，如果美联储降息50个基点的话，那接下来原油价格还会下探，如果降息是25个基点，说明欧美经济还可以，可能原油、三桶油接下来会呈现比较快的止跌。”

高位股补跌后大盘能否触底反弹？

资金抱团红利资产逐步瓦解后，大盘股指出现分化。9月11日，沪指续创阶段新低，收报2721.8点，创业板涨超1%，银行、煤炭等高股息瓦解与成长新能源板块领涨，形成了冰火两重天的市场格局。超跌的成长板块表现活跃，锂矿、光伏逆变器、储能、动力电池等概念板块涨幅居前。

成长赛道中，当前最受关注的动力电池板块。今日，宁德时代（300750.SZ）对宜春碳酸锂生产安排调整的消息点燃了市场情绪，估值长时间回调的锂矿股集体大涨。天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZZ）、永杉锂业（603399.SH）、威领股份（002667.SZ）涨停。

今年以来，锂电行业产能处在逐渐出清的过程，由于上游碳酸锂以及多数锂电材料供过于求，传导至电池价格下降，上半年动力电池价格延续下降趋势，锂矿股的中报普遍业绩亏损。高成本锂矿企业减产或停产，有望促进供给侧开始出清，随着原材料碳酸锂价格企稳反弹，以及其他材料环节价格降幅收窄，电池价格下降速度有所放缓，行业盈利有望在下半年筑底企稳。

就大盘后市行情，某华东地区私募基金负责人对第一财经说：“我们倾向认为大盘当前下跌为最后一跌，下跌最低目标位可能是2600左右。反弹幅度有多大，取决于下跌幅度多深，短期反弹的时间和空间条件快要成型了。对于中期行情，我们谨慎乐观，主要是上市公司中报净利润整体有所下行，盈利触底预期不明朗；其次，制造业PMI仍处在下降通道，内需下降趋势短期内看不到拐点信号。随着美联储降息临近，市场下半年一方面或博弈政策加码预期，另一方面，从估值性价比角度考量，成长风格有望在四季度获得资金偏好，重点偏向基本面增长有支撑的细分板块。”