淡季稳健增长动能充沛，山西汾酒上半年交出双增成绩单

持续的行业深度调整下，头部酒企的表现依然强劲。8月27晚，山西汾酒发布了2024年半年报，上半年实现收入227.5亿元，同比增长19.7%，归属于上市公司股东的净利润84.1亿元，同比增长24.3％，在行业调整和二季度传统淡季的背景下，汾酒的增长依旧动能充沛。

行业分析人士指出，经过持续的市场和产品结构的优化调整，“汾老大”已经具备较强的穿越周期的能力，因此面对行业调整，上半年业绩增长韧性十足，在行业存量竞争下优势突出，今年完成20%的增长任务已是大概率事件，预计随着市场向名酒和头部企业集中的进程不断加快，有准备的汾酒也将从中持续受益。

半年热点轮动业绩双增长

从业绩上看，山西汾酒上半年实现收入227.5亿元，同比增长19.7%，今年第一季度山西汾酒实现收入153.4亿元，以此推算，第二季度山西汾酒实现收入74.1亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润21.5亿元，同比增长10.2%，而这一成绩也创下历史新高。

近年来，山西汾酒一直保持着每年双位数的快速增长，今年上半年的营收规模已经超过了2021年全年（199.7亿元），在高基数的情况下保持这样的双位数增长着实不易。

从财报可以看到，汾酒的增长依然保持着高质量。

一方面，汾酒的增长来自于产品结构的进一步优化和提升。2024年上半年，汾酒中高价酒实现收入164.3亿元，同比增长17.4%，普通酒产品也实现收入62.3亿元，同比增长27.4%。

在市场看来，这一收入变化与山西汾酒坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略，不断推动品牌协同、产品结构优化有关。

今年上半年，山西汾酒的产品形成了热点轮动的态势，第一季度借助春节旺季，汾酒青花系列动销良好，特别是青花20，在2023年突破成为百亿大单品之后，一季度又带领业绩创下新高。在此基础上，山西汾酒上半年继续加强青花20，在今年6月份举办的汾酒销售公司经销商大会上，汾酒推出了全新升级的青花20，并加入汾酒的“五码合一”系统，加强对渠道和价格体系的管控。

第二季度，随着国内酒水消费市场进入淡季，市场动销放缓，汾酒也主动调整了市场侧重，瞄准大众消费品增长趋势，加强腰部产品，通过对巴拿马、老白汾焕新升级，并全面推向省外市场，加速其全国化，利用汾酒的品牌势能，进一步做强腰部市场，巩固了大众消费市场。

另一方面，上半年山西汾酒的业绩增长，也与其精耕长江以南核心市场，不断优化长三角、珠三角等潜力市场，带动全国化进程加速有关。公告显示，今年上半年汾酒在省内市场实现销售收入83.9亿元，省外市场销售收入142.7亿元，同比增长25.7%，省外市场的增速远超省内。

2020年之后，汾酒就在不断加大长江以南核心市场的建设力度，在“打过长江”的战略推动下，汾酒在江、浙、沪、皖、粤等市场实现高速增长，省外市场占比持续上升。2023年，汾酒进一步明确了精耕山西基地市场、主攻华东和华南市场的市场战略，并加大了在长江以南市场的品牌、渠道、消费者互动等投入力度，已经见到了成效，富庶的华东和华南市场形成了市场板块热点的轮动，也为下一阶段汾酒的长期增长提供了空间。

此外，在目前火热的电商平台上，汾酒上半年也取得了突出进展，在618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。

山西汾酒管理层曾在年度股东大会上透露，2024年的业绩目标是实现营收同比增长约20%，在业内看来，上半年在行业淡季的情况下山西汾酒已经基本完成目标，下半年也是白酒消费和销售旺季，完成全年业绩目标已经是大概率事件。

持续打造穿越周期新动能

2023年以来，国内白酒行业进入新一轮深度调整期，酒业的周期性、结构性矛盾交织，在供给过剩的情况下，白酒线下市场整体动销放缓、大量产品价格倒挂，市场分化也逐步加剧，市场正在向优势酒企、优势产区、优势品牌集中，产能优化、品质升级、科技创新、文化引领、消费体验、服务提升已成为酒类产业高质量发展的新命题。

2024年上半年，山西汾酒也在加快修炼内功，为横渡周期打造新动能。

在数字化提升方面，山西汾酒进一步铺开“汾享礼遇”模式，作为新的数字化控盘分利模式，酒厂每季度会对合作经销商的销售情况进行收集整理，数字化上传至终端，再逐一针对性给予补贴，并规定下季度政策，维护了市场秩序，激发了渠道热情。与此同时，2024上半年，山西汾酒持续开展对标世界一流企业价值创造行动，与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。与华为技术有限公司签订数字化深化合作协议。持续推进财务信息化建设，持续提升内控建设水平，上线项目全生命周期管理系统等。

在生产方面，随着市场规模的不断扩大，山西汾酒坚定不移地追求品质的卓越。上半年，山西汾酒注重前瞻谋划，加强协同调度，以计划与生产的高效衔接确保市场产品的有序供应。酿酒生产全方位强化“三基”工作，原酒整体质量指标同比持续提升，成品包装不断推进精益化管理，持续稳定设备运行，进一步提高工作效率。创新储运模式，持续推动汾酒“第一车间”建设，扩大原粮基地规模，持续推动“杏花村汾酒”专业镇做强做大等工作都在有序推进。

在文化方面，山西汾酒上半年继续推动提升汾酒文化深挖与活化水平，制定汾酒文化遗产保护总体规划方案，梳理申报国家级、省级非遗名单，开展非遗传承活动评估工作。参加商务部举办的“中华老字号授牌仪式”“竹叶青”获评第三批中华老字号，汾酒活态文化建设取得新突破。歌舞剧《牧童遥指杏花村》完成首演，剧中展现的山西独特历史和文化典故受到观众一致好评。8月21日，汾酒发布全新“巨匠”系列，采用独特的“活态三非遗工艺”，以超高端文创酒提升品牌的核心竞争力。

在科技研发方面，山西汾酒继续以科技创新为着力点，开展关键技术攻关，加强应用研究，提高科技成果转化率，全力推进各项重点工作做优做实：与中国农业科学院作物科学研究所合作开展汾酒专用大麦等原粮品质标准研究，助力汾酒原粮品质提升；积极推进防伪溯源和包材供应链创新应用，进一步实现新时代数字化防伪、数字化营销，打造汾酒高端产品的品牌形象；进一步细化勾贮工艺，优化酒体使用标准，为汾酒高质量发展提供技术支持等。

山西汾酒在内外功的持续修炼也得到了机构和投资者的广泛认可，半年报公布后，多家机构给予了山西汾酒“买入”评级，认为山西汾酒在渠道和品牌端的核心竞争力突出，组织管理市场化且有战斗力，持续看好公司的增长势能。

在业内看来，在现有管理层的强力推动下，山西汾酒产品、渠道、品牌、文化、数字化等改革持续推进，汾酒的增长质量和势能不断提升，相信在未来也会给市场带来更多的惊喜。

本文仅供参考，不构成投资建议。