中欧《共同分类目录》贴标绿债超280只，外资持仓有待提升

近年来，全球各国纷纷制定并推出了各自的可持续金融分类标准，称谓各异。约四年前，中国与欧洲开始发起“共同分类目录”工作组，截至2024年4月末，共有282只绿色债券贴有《共同分类目录》标签。

值得一提的是，日前彭博在2024可持续金融论坛上宣布已在彭博终端中推出符合中欧《可持续金融共同分类目录》（下称“CGT”）标准的中国存量绿色债券清单，旨在帮助投资者降低识别绿色债券的成本，便利其参与中国绿色经济转型。

北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏在论坛期间表示，“CGT旨在解决不同国家和机构之间绿色金融标准不一致的问题，促进中欧之间的绿色资本流动，并已在实践中初见成效。”有研究显示，大多数已进行披露的持有人是中资基金及实体。外资持仓非常有限，在已披露的持仓中，贝莱德的持仓规模最大，占1.6%，未来仍有待提升。

282只绿色债券贴有CGT标签

中国金融学会绿色金融专业委员会（绿金委）于2023年组织成立了专家组，后者按照CGT对中国境内绿色债券开展了评估贴标工作，并于去年7月首次对外公布符合《共同分类目录》标准的债券清单。截至2024年4月末，共有282只绿色债券贴有CGT标签。

中国外汇交易中心总裁张漪在论坛上表示：“依据CGT对中国绿色债券进行贴标是中国债券市场的创新之举，对于推动全球可持续投融资和绿色经济转型具有重要意义，而让更多国际投资者了解中国绿色债券则任重道远。”

近年来，全球各国纷纷制定并推出了各自的可持续金融分类标准，包括“绿色金融标准”“可持续金融标准”以及“气候融资标准”等。此外，私营部门也制定了许多标准，如金融机构、行业协会和非政府组织的标准。目前，已有超过300套关于绿色的分类标准。马骏表示，标准数量过多且不一致会导致几个问题。

首先是市场分割。如果中国和欧洲的绿色金融标准不同，中国标准贴标的绿色债券在欧洲市场无法销售，反之亦然；其次，多个标准的存在会增加绿色金融产品在多个国家销售时的额外成本，需要进行多次认证。例如，产品在欧洲销售时需按欧洲标准认证，在其他地区销售时还需按当地标准认证，导致成本上升；最后，不一致的标准可能会加剧“洗绿”风险。一些机构可能选择对自己有利、门槛较低的标准进行贴标，造成市场混乱。

几年前，各方就注意到了这个问题。从2020年开始，“共同分类目录”工作组正式启动。经过三年的努力，双方已发布了两个版本的CGT，包含了72项应对气候变化的经济活动，主要是减缓类活动，如光伏、风电、生物质发电、污水处理、废弃物处理、电动汽车、电池、低碳交通和绿色航运等。根据中国人民银行的说法，这72个项目大约涵盖了中国绿色目录70%~80%的内容。

CGT发布后，已有了一些具体的应用场景。首先，国内许多机构，尤其是金融机构，在境外发行绿色债券时开始使用CGT进行贴标。目前，几乎所有大型金融机构，如国家开发银行、中国进出口银行以及兴业银行等，在境外发行的绿色债券都使用了CGT贴标。最近，一些机构在国内发行绿色债券时也开始使用。

他也介绍称，下一步的CGT工作计划包括以下几个方面。首先，继续扩大CGT的覆盖范围，未来将考虑纳入更多适应气候变化的活动以及与环境目标相关的活动，如生物多样性保护和水资源保护等。

其次，目前中国和欧洲各自制定了自己的转型金融目录，希望探索制定转型金融领域的CGT，以促进未来跨境转型金融资本的流动。

此外，CGT工作组仅有中国和欧洲两个成员，希望能吸引更多国家和地区加入，共同制定一套全球通用的绿色分类目录。

中国政府发行人占据主导

目前，CGT贴标债券的发行人主要是中资机构和企业，政府发行仍占据主导。

彭博行业研究（BI）高级ESG分析师拉蒂（ChristopherRatti）表示，根据对CGT贴标债券名单上215只可投资债券的特点进行的分析，机构和地方政府持有最多CGT贴标债券，预计这一趋势将持续下去，因为中国政府仍在对绿债市场提供支持，并希望增加外资在该市场的持仓。债券收益的大部分都用于可再生能源和清洁交通项目。

具体而言，在CGT贴标绿色债券和可持续挂钩债券中，政府机构债券的存量规模最大，总计1930亿元人民币，占总额的65%以上，涵盖118只债券；地方政府债券的存量规模排名第二，总计718亿元人民币，占CGT贴标债券总额的22.6%，涵盖80只债券；相较之下，公司债券的占比小得多，其中公用事业板块占4.4%，金融板块占3.9%，工业板块占3.3%。

值得一提的是，国企中国长江三峡集团是CGT贴标债券最大的发行人，发行量是第二大发行人的两倍多。

大多数CGT贴标债券（159只）将可再生能源列为发行债券募集资金的用途类别。在可再生能源类别中，64只债券发行所募资金专门用于太阳能子类别，60只用于风电，32只用于水电；第二大类是清洁交通，共有67只债券。这些ESG项目类别与CGT的范围一致，因为其重点关注欧盟减缓气候变化以及中国应对气候变化的目标。

外资持有量仍有待提升

不过，外资机构对这类债券的持有量仍然较少，有待提升。

数据显示，大多数已进行披露的持有人是中资基金及实体。根据披露数据，中国兴业银行是CGT贴标债券的最大持有人，而且此类债券的持有人大多是中国基金公司和政府银行。在这215只债券中，仅有47只被计入持有人排行榜，榜单上的前五名均为中国公司，占已披露持仓的50%以上。

拉蒂表示，外资持仓非常有限，在已披露的持仓中，贝莱德的持仓规模最大，占1.6%，共持有五只证券。CGT的目标之一就是推动中国绿债外资持仓的上升，但从这一较小的样本来看，该目标尚未实现。但各界也预计，未来外资的持仓将有望持续提升。

外资不仅看重“绿色”标签，收益率也是考量之一。数据显示，CGT贴标债券自2022年以来的回报比人民币计价的绿债和可持续发展挂钩债券高1.21%，总回报为5.81%。其中公用事业和地方政府的CGT贴标债券表现最好，分别录得6.88%和6.53%的回报。CGT贴标债券今年年初迄今的回报率为1.78%，略高于中国绿债和SLB债券的整体回报率1.72%。